【概要描述】

　　北方稀土(600111) 焦点概念 上半年公司归母净利润同比下滑95。7%。公司2024年上半年实现营收129。90亿元，同比-21。19%；实现归母净利润0。45亿元，同比-95。70%；实现扣非归母净利润0。16亿元，同比-98。46%。单二季度来看，公司实现营收72。28亿元，同比-0。33%，环比+25。45%；实现归母净利润-0。07亿元，同比-104。96%，环比-112。79%；实现扣非归母净利润0。12亿元，同比-90。59%，环比+220。88%。公司业绩下滑次要因为镨钕等稀本地货品价钱下滑所致，2024Q2氧化镨钕含税均价为37。64万元/吨，同比-22%，环比+4%。 开采目标增速较着放缓。跟着稀土需求增加，全国稀土总量节制目标也正在持续增加，公司做为行业龙头，依托白云鄂博矿优良资本，配额有序增加。2024年公司获得开采总量节制目标18。87万吨，同比+5。6%；总目标占比为69。9%。2024年上半年，公司出产稀土氧化物0。72万吨，同比-23。83%；稀土金属1。88万吨，同比+43。17%；磁性材料2。78万吨，同比+32。35%。 成本压力有所缓解。过往，公司稀土精矿采购价钱较市场价钱存正在较着劣势，但从2022年四时度起，公司改为每季度取包钢股份商定稀土精矿价钱和买卖总量。2024年一季度稀土精矿买卖价钱为不含税20737元/吨，而此期间市场价钱大幅回落，因调价周期存正在，导致公司原料成本压力较大。三季度，公司稀土精矿买卖价钱调整为不含税16741元/吨，成本压力获得无效缓解，较目前市场价仍有劣势。 挂牌价坚挺，积极指导行业健康成长。自2022年以来，因稀土需求现实表示相对平平，市场看空情感加深，商品价钱承压下滑；本年3月初，氧化镨钕价钱最低降至35。04万元/吨。7月来，受海外供给呈现负增加、国内第二批目标同比增速仍连结低位等缘由，稀土价钱稳步上涨。北方稀土集团产物挂牌价钱持续3月环比平挂，6-8月氧化镨钕挂牌价均为38。48万元/吨，对市场构成积极指导。 风险提醒：磁材需求增加不及预期；稀土价钱大幅波动；精矿价钱大幅上涨；公司开采配额增速不及预期。 投资：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是稀土行业龙头企业，配额持续增加，原料获取具备劣势。但因需求增加乏力，商品价钱回调，我们下调原盈利预测。估计公司2024-2026年停业收入327。58/363。55/402。33亿元，同比增速-2。2%/+11。0%/+10。7%；归母净利润6。53/20。03/31。14亿元，同比增速-72。4%/+206。6%/+55。4%；当前股价对应PE为93。1/30。4/19。5x，考虑公司外行业内的劣势，维持“优于大市”评级。

　　北方稀土(600111) 事务 4月18日公司发布2024年报，实现营收329。66亿元，同比-1。58%；归母净利润为10。04亿元，同比-57。64%。4Q24收入为114。07亿元，环比+33。10%，同比+33。04%；归母净利润为5。99亿元，环比+66。41%、同比-39。52%。 点评 价钱上涨，业绩环比显著改善。4Q24公司销量环比下降，次要产物稀土氧化物、稀土金属和磁性材料销量别离环比-20。57%/-28。62%/-18。42%至5821/7664/13846吨。价钱上涨填补销量下降，4Q24氧化镨钕价钱、钕铁硼（N35）价钱别离环比+6。86%、+3。81%至416。27元/公斤、137。50元/公斤。成本方面，4Q24公司取包钢股份稀土精矿联系关系买卖价钱环比+6。22%。价钱涨幅大于成本，4Q24公司毛利、毛利率别离环比+56。00%、+1。84pct至14。29亿元、12。53%。 期间费率连结平稳，研发连结高投入。4Q24公司期间费用环比+32。75%至5。31亿元，期间费率环比-0。01pct至4。66%；此中发卖、办理费率别离环比持平/-0。41pct至0。11%/2。80%。公司持续连结高研发程度，4Q24研发费率环比+0。74pct至1。35%。4Q24公司资产欠债率为37。96%，仍处较低程度，本钱布局维持优良。降本增效推进，单元成本有所下降。公司实施能耗目标优化提拔步履，焙烧、灼烧、金属电解等工序电耗大幅降低。各出产企业自从降本认识不竭加强，吨稀土加工成本同比降低5。1%。 磁材、稀土电机营业持续推进。2024年公司实施北方磁材扩产项目；北方嘉轩实现稀土永磁电机批量化出产，出产永磁电机29兆瓦，补齐磁材合金-磁体-永磁电机财产链断点。 稀土价钱看涨，计谋价值进一步提拔。出口管制，海外矿供应显著收缩，国内有冶炼配额但缺矿的场合排场或将呈现，叠加国内原矿配额暖和增加，我们认为稀土供需无望持续修复；下逛人形机械人和低空经济无望持续打开稀土范畴新增需求，磁材标的无望取稀土资本标的共振；稀土做为我国订价、全球领先的劣势财产，正在逆全球化的大布景下，板块全体关心度无望显著提高。 盈利预测、估值取评级 估计公司25-27年营收别离为348/405/458亿元，归母净利润别离为21/25/35亿元，EPS别离为0。58/0。69/0。97元，对应PE别离为40/34/24倍。维持“买入”评级。 风险提醒 原材料价钱波动；需求不及预期；项目推进不及预期。

　　北方稀土(600111) 次要概念： 业绩 公司发布2024年及25年一季度财报。24年公司实现停业收入329。7亿元，同比-1。58%，归母净利润10亿元，同比-57。64%，扣非归母净利润9亿元，同比-61。12%。2024Q4单季营收114。1亿元，同比+33。04%，环比+33。10%；归母净利润6亿元，同比-39。52%，环比+66。41%；扣非后归母净利润6。4亿元，同比-35。35%，环比+153。65%。25年一季度公司实现停业收入92。87亿元，同比+61。19%，环比-18。58%；归母净利润实现4。31亿元，同比+727。3%，环比-28。1%。 公司各类产物产销量同比大幅增加 25年一季度公司各材料产销量增加较着。稀土氧化物产量为5730。86吨，同比+33。99%，销量为10558。42吨，同比+57。61%；稀土盐类产量为37449。60吨，同比+1。25%，销量为32090。78吨，同比+52。95%；稀土金属产量为12061。50吨，同比+56。5%，销量为11329。94吨，同比+46。55%；磁性材料产量为16417。14，同比+40。88%，销量为16166。09吨，同比+46。63%；抛光材料产量为5415。15吨，同比-9。22%，销量为5302。16吨，同比-8。6%；储氢材料产量为497。90吨，同比+21。33%，销量为488。41吨，同比+20。79%。 公司优化出产，奉行小品种稀本地货品研产销一体化 出产运营方面，公司科学组产，矫捷调整原料设置装备摆设；调整优化冶炼分手产线布局，大幅提拔单镧、单铈出产能力；以市场为导向，奉行小品种稀本地货品研产销一体化机制，实现无油碳酸铈、低氯根碳酸铈等小特新产物投放市场，实现12款新开辟固态储氢材料批量化出产取发卖。 投资 我们估计25-27年公司归母净利润21。38/25。70/32。16亿元（25-26年原值为21。92/28。98亿元），对应PE39/33/26倍，维持“买入”评级。 风险提醒 公司新减产能扶植不及预期；原材料价钱波动超预期；行业合作加剧。

　　北方稀土(600111) 演讲要点： 《稀土办理条例》正式施行，行业供需款式无望改善 供给端，稀土做为全球抢夺的计谋性矿产资本，中国稀土资本储量和产量占比居全球首位，2024年国度稀土开采、冶炼分手总量节制目标别离为27万吨（+5。88%）、25。4万吨（+4。16%），相较于过去3年20%以上的增速大幅放缓，跟着《稀土办理条例》于2024年10月1日正式实施，稀土供给侧可持续成长新款式无望进一步深化。需求端，稀土正在高手艺范畴的使用范畴不竭扩大，新能源汽车、风力发电、工业机械人等消费范畴的需求扩张，叠加行业手艺前进和国度政策的支撑，稀本地货业将送来高速成长的机缘期。 白云鄂博稀土资本全球居首，公司稀土分派目标稳步提拔 白云鄂博矿床是世界最大的稀土、铁和铌等多金属共（伴）生矿床，累计查明的稀土资本总储量曾经达到了1。8亿吨，保有资本总储量达到了1。59亿吨，稳居世界首位。公司控股股东包钢集团具有白云鄂博矿的独家开采权，向公司供应稀土精矿，为公司出产运营供给不变的原料保障。公司稀土开采和冶炼分手目标分派占比稳中有升，近2年别离维持正在70%和67%，轻稀土年度增量目标向公司集中配给，持续不变的目标获得量不竭巩固公司资本劣势、焦点合作力及供应保障能力，表现了公司的行业地位和成长潜能。 全财产链结构协同成长，磁性材料市占率进一步提拔 公司通过独资设立、合伙组建、并购沉组等体例成长磁性材料、抛光材料、储氢材料、现具有储氢材料-镍氢动力电池、磁性材料-稀土永磁电机的稀土终端使用结构。2023年和2024年前三季度，公司磁性材料销量别离为5。1万吨（同比+36。0%）、4。5万吨（同比+28。6%），磁性材料财产整合效能，产物市场拥有率进一步提拔。2024年10月，公司拟出资4000万元成立合伙公司北方招宝，目前已取得停业执照，将扶植年产3000吨高机能钕铁硼磁性材料项目。 投资取盈利预测 当前全球供应链平安风险凸显，稀土的计谋价值敏捷提拔，《稀土办理条例》的正式实施进一步深化稀土供给侧可持续成长新款式，新能源汽车、风力发电、工业机械人等消费范畴的需求扩张为稀土行业成长注入动力。我们估计，公司2024-2026年归母净利润别离为10。65、26。76和44。83亿元，当前股价对应PE别离为79。19、31。51和18。81倍，赐与“增持”评级。 风险提醒 宏不雅经济风险、稀土政策变更风险、市场供需变化及合作加剧风险。

　　北方稀土(600111) 焦点概念 公司2024Q3营收同比增速1。5%，归母净利润同比增速10。9%。公司2024年Q1-Q3实现营收215。60亿元，同比-13。50%；归母净利润4。05亿元，同比-70。64%；扣非归母净利润2。66亿元，同比-80。08%。单三季度来看，公司实现营收85。70亿元，同比+1。54%，环比+18。56%；实现归母净利润3。60亿元，同比+10。94%，环比+5507。71%；实现扣非归母净利润2。50亿元，同比-21。75%，环比+2004。71%。产量方面，公司24Q3出产稀土氧化物0。42万吨，同比+6。19%；稀土金属0。98万吨，同比+32。87%；磁性材料1。71万吨，同比+26。42%。 2024年四时度以来，公司成本劣势加强。从财产链布局上看，北方稀土不进行采选工做，原料稀土精矿从包钢股份采购。过往，公司稀土精矿采购价钱较市场价钱存正在较着劣势，但从2022Q4起，公司改为每季度取包钢股份签定《稀土精矿供应合同》，按照稀土市场产物价钱变化环境，按照计较公式，经协商，商定稀土精矿价钱和买卖总量。2024Q1稀土精矿买卖价钱为不含税20737元/吨，而此期间市场价钱大幅回落，因调价周期存正在，导致公司原料成本压力较大。24Q3公司采购价较市场均价低17。21%，24Q4公司采购价调整为不含税17782元/吨，较目前市场均价低18。65%，成本劣势进一步表现。挂牌价持续3月环比提拔，积极指导行业健康成长。自2022年以来，因稀土需求现实表示相对平平，市场看空情感加深，商品价钱承压下滑；本年3月初，氧化镨钕价钱最低降至35。04万元/吨。7月来，受海外供给呈现负增加、国内第二批目标同比增速仍连结低位等缘由，稀土价钱稳步上涨。北方稀土集团产物挂牌价钱持续3月环比提拔，9-11月氧化镨钕挂牌价别离为40。32/41。57/41。66万元/吨，对市场构成积极指导。从中持久看，稀土行业供给集中度高，钕铁硼永磁材料是目前分析机能最优的磁性材料，新能源汽车、风电以及节能电机的快速成长无望带动稀土需求持续提拔。 风险提醒：磁材需求增加不及预期；稀土价钱大幅波动；精矿价钱大幅上涨；公司开采配额增速不及预期。 投资：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是稀土行业龙头企业，配额持续增加，原料获取具备劣势。因近期商品价钱有所回升，我们上调原盈利预测。估计公司2024-2026年停业收入333。66/363。55/402。33亿元，同比增速-0。4%/+9。0%/+10。7%；归母净利润9。57/19。73/28。94亿元，同比增速-59。6%/+106。2%/+46。7%；当前股价对应PE为89。2/43。3/29。5x，考虑公司外行业内的劣势，维持“优于大市”评级。

　　北方稀土(600111) 次要概念： 业绩 公司发布2024年三季报，同比-13。50%；归母净利润为4。05亿元，同比-70。64%。单季度来看，24年Q3实现收入85。70亿元，环比+18。56%，同比+1。54%；实现归母净利润为3。60亿元，同比+10。94%。 演讲期内公司各类产物产销量同比大幅增加 演讲期内公司各类产物产销量同比大幅增加。产量方面，公司24年前三季度稀土冶炼分手产物产量同比增加12。95%，稀土金属产物产量同比增加39。46%，稀土功能材料产物产量同比增加21。35%，产物一次及格率进一步提拔。销量方面，公司24年前三季度稀土冶炼分手产物销量同比增加20。45%，稀土金属产物销量同比增加27。90%，稀土功能材料产物销量同比增加19。65%。 降本增效成效显著，产能扶植持续推进 演讲期内，公司降本增效成效较着。24年前三季度公司剔除辅材、能源价钱变更以及不成比要素影响，加工成本（制形成本）较上年降低3。44%。有息欠债分析融资成本较上岁暮削减15BP。公司分公司设备运维费用同比降低34。2%。稀土精矿焙烧工序天然气单耗较上年降低15。6%；灼烧工序镨钕氧化物天然气单耗较上年降低10。6%；金属电解电单耗较上年降低1。6%，能源耗损进一步下降。公司新一代绿色采选冶稀土冶炼分手升级项目持续推进，一期工程于2024年10月15日建成投产，产线工艺手艺、配备、环保、出产能力实现行业领先。 投资 我们估计24-26年公司归母净利润10。30/21。92/28。98亿元，对应PE83、39、29倍，维持“买入”评级。 风险提醒 公司新减产能扶植不及预期；原材料价钱波动超预期；行业合作加剧。

　　北方稀土(600111) 事务 10月29日公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收215。60亿元，同比-70。64%。3Q24收入为85。70亿元，环比+18。56%，同比+1。54%；归母净利润为3。60亿元，环比+3。67亿元、同比+10。94%。 点评 量价环比齐升，业绩显著改善。3Q24公司销量有所增加，次要产物稀土金属、磁性材料和稀土氧化物销量别离环比+16。78%/+1。72%/-31。67%至10738/16972/7328吨。因为起头进入旺季，3Q24镨钕金属价钱、钕铁硼价钱别离环比+1。76%、+1。05%至481。85元/公斤、352。45元/公斤。成本方面，3Q24公司取包钢股份稀土精矿联系关系买卖价钱环比-0。30%。量价齐升叠加原料成本微降，3Q24公司毛利、毛利率别离环比+54。47%、+2。48pct至9。16亿元、10。69%。 费用有所添加，本钱布局连结优良。3Q24公司期间费用环比+31。58%至4。00亿元，期间费率环比+0。46pct至4。67%；此中发卖、办理费率别离环比-0。06pct/+0。14pct至0。12%/3。21%。公司持续连结高研发程度，3Q24研发费率环比+0。22pct至0。61%。3Q24公司资产欠债率环比-0。05pct至34。73%，仍处较低程度，本钱布局维持优良。 合伙成立新公司扶植磁材项目，提拔中下逛加工程度。公司拟以自有资金出资0。4亿元，取宁波招宝磁业等企业配合出资成立北方招宝磁业（）无限公司，以新公司为从体扶植年产3000吨高机能钕铁硼磁性材料项目。 供给扰动加剧叠加“类供改”催化，继续看多稀土价钱。近期缅甸场面地步动荡；缅甸稀土矿做为国内稀土原料供给、特别中沉稀土主要的一环，供给扰动将显著影响中沉稀土镝、铽和轻稀土镨钕的价钱。且因为2024年国内配额增速放缓，需求显著回升，叠加稀土办理条例落地无望带来“类供改”催化，多沉要素下我们认为稀土价钱无望持续上行；公司做为稀土龙头无望充实受益。 盈利预测、估值取评级 估计公司24-26年营收别离为300。31/360。48/404。66亿元，归母净利润别离为10。61/20。59/26。71亿元，EPS别离为0。29/0。57/0。74元，对应PE别离为71。30/36。74/28。33倍。维持“买入”评级。 风险提醒 原材料价钱波动；需求不及预期；项目推进不及预期。

　　北方稀土(600111) 投资要点： 全球稀土龙头，产销量稳增加。北方稀土是全球规模最大的集出产、科研、商业于一体的稀土行业龙头企业。公司自成立以来，聚焦稀土从业成长，依托控股股东包钢集团所掌控的白云鄂博矿稀土资本劣势及政策等合作劣势，成立起全球规模最大的稀土原料出产和稀土功能材料制制。2023年，公司出产冶炼分手产物17。49万吨，占国度稀土总量节制目标72%，稀土原料供应稳居全球第一；2024年前三季度，虽然稀本地货品价钱相对疲软，公司次要产物的产销量仍实现显著提拔，稀土冶炼分手产物产销量别离同比+13%/+20%，稀土金属产物产销量别离同比+39%/+28%，稀土功能材料产物产销量别离同比+21%/+20%。 资本劣势得天独厚，稀土配额稳占鳌头。公司控股股东包钢（集团）公司具有全球最大的铁和稀土共生矿——白云鄂博矿的独家开采权，白云鄂博矿具有跨越全国80%的稀土储量。股东通过子公司包钢股份向北方稀土供应稀土精矿，为公司供给不变原料保障取成本保障。公司将稀土资本劣势为财产成长劣势。正在2024年共两批的国度稀土开采、冶炼分手总量节制目标中，公司共获得的矿产物、冶炼分手产物目标18。9万吨、17。0万吨，别离占目标总量的约70%、67%，且轻稀土增量目标向公司集中配给。持续不变的目标获得量巩固加强着公司资本劣势、焦点合作力及产物供应保障能力。 强化全财产链结构，稀土原料取功能材料产量均立异高。公司通过自建、合伙合做、并购沉组等体例，构成以稀土资本为根本、冶炼分手为焦点、新材料范畴扶植为沉点、终端使用为拓展标的目的的全财产链结构。公司的冶炼分手能力、稀土金属产能世界第一，磁材铸片合金、抛光材料产销量世界第一，正在稀土基催化剂、镍氢动力电池、稀土永磁电机财产亦有结构，公司财产链不竭向下逛高端高附加值范畴延长成长。24年上半年，公司稀土原料产物及功能材料产量双创同期汗青新高。 稀土送来新周期，业绩无望充实。24年下半年起稀土供给趋紧，24年国内稀土供给目标增速较着下滑，海外稀土出产取进口扰动屡次，《稀土办理条例》的施行进一步强化供给束缚。24Q4稀土价钱反转回升，氧化镨钕Q4均价为41。6万元/吨，季环比+7。1%，我们认为，正在新能源车、风电等财产需求带动下，稀土供需款式仍将继续改善，25年稀土价钱无望持续上涨，量价齐升下公司业绩弹性较高。 盈利预测取估值：我们估计公司将受益于其正在全球稀土市场的带领地位及全财产链的深化结构，产销量和盈利能力无望持续增加，估计公司2024-2026年归母净利润别离为10。23、27。03、39。43亿元。参考可比公司估值程度，并考虑到公司的龙头地位及全财产链协同效应，赐与2025年35倍PE估值，对应方针价26。17元/股，初次笼盖赐与“优于大市”评级。 风险提醒：价钱波动风险；下逛需求不及预期；行业政策变化。

　　北方稀土(600111) 焦点概念 公司2025年一季度业绩实现同比高增。公司2024年实现营收329。66亿元，同比-1。58%；实现归母净利润10。04亿元，同比-57。64%。2024Q4，公司实现营收114。07亿元，同比+33。04%，环比+33。10%；实现归母净利润5。99亿元，同比-39。52%，环比+66。41%。2024年公司业绩同比下滑次要因为稀土价钱下行，2024年氧化镨钕均价为39。19万元/吨，同比-26%。分红方面，公司2024年向全体股东每股派发觉金盈利0。035元，现金分红总额1。27亿元，分红比例12。60%。2025Q1，公司实现营收92。87亿元，同比+61。19%，环比-18。58%；实现归母净利润4。31亿元，同比+727。30%，环比-28。10%。 调整产物布局，磁材产量同比高增。包钢集团具有的白云鄂博矿是中国稀土储量最大、类型特殊的特大型稀土、铁、铌、钍等多金属复杂共生矿，储量跨越全国80%，资本供应不变。2024年公司获得开采总量节制目标18。87万吨，同比+5。6%；总目标占比为69。9%，较2023年根基未发生变化。产量方面，2024年公司冶炼分手产物（稀土氧化物+稀土盐类+稀土金属）产量合计17。77万吨，同比+1。63%；磁材板块推进设备升级，实现产量5。88万吨，同比+17。72%。2025Q1公司冶炼分手产物产量合计5。52万吨，同比+12。80%；磁材产量1。64万吨，同比+40。88%。 2024年三季度以来，公司成本劣势加强。从财产链布局上看，北方稀土不进行采选工做，原料稀土精矿从包钢股份采购。从2022Q4起，公司改为每季度取包钢股份签定《稀土精矿供应合同》，按照稀土市场产物价钱变化环境，按照计较公式，经协商，商定稀土精矿价钱和买卖总量。2024Q1稀土精矿买卖价钱为不含税2。07万元/吨，而此期间市场价钱大幅回落，因调价周期存正在，导致公司原料成本压力较大。24Q3，公司采购价较市场均价低17。21%；25Q2，公司采购价调整为不含税1。88万元/吨，较目前市场均价2。20万元/吨低14。45%，成本劣势连结。 风险提醒：磁材需求增加不及预期；稀土价钱大幅波动；精矿价钱大幅上涨；公司开采配额增速不及预期。 投资：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是稀土行业龙头企业，配额持续增加，原料获取具备劣势。我们估计公司2025-2027年停业收入322。92/359。72/399。96亿元，同比增速-2。0%/+11。4%/+11/2%；归母净利润19。90/30。79/39。22亿元，同比增速98。1%/54。8%/27。4%；摊薄EPS为0。55/0。85/1。08元，当前股价对应PE为42。3/27。3/21。5x，考虑公司外行业内的劣势，维持“优于大市”评级。

　　北方稀土(600111) 事务 8月29日公司发布2024年半年报，24H1实现营收129。90亿元，同比-21。19%；归母净利润为0。45亿元，同比-95。70%。2Q24收入为72。28亿元，环比+25。45%，同比-0。33%；归母净利润为-0。07亿元，环比、同比均转亏。 点评 计提减值导致业绩承压。2Q24公司销量有所增加，次要产物稀土氧化物、稀土金属及磁性材料销量别离环比+60。09%/+18。93%/+51。32%至10725/9194/16684吨。因为销量增加，2Q24毛利环比+34。47%至5。93亿元，毛利率环比+0。55PCT至8。20%。虽然销量增加带动毛利程度有所回升，但2Q24氧化镨钕价钱环比、同比别离持平、-20。88%至38。11万元/吨。价跌因此Q2公司计提减值1。70亿元， 持续深化降本增效。2Q24公司期间费用环比-12。39pct至3。04亿元，办理费率环比-1。82pct至4。21%；此中办理、财政费用别离环比-2。20%/-10。87%至2。22亿元和0。41亿元。因为公司研发中材料类收入削减，因而2Q24研发费用环比-56。92%至0。28亿元。新项目扶植持续推进。为加速推进绿色冶炼升级项目，公司向扶植从体华美公司增资20亿元。公司投资3亿元成立全资子公司启动扶植再生资本填埋工程项目。此外公司加速子公司金蒙稀土钕铁硼废料收受接管项目扶植，提拔冶炼分手及废料收受接管产能。 政策催化叠加配额放缓，关心板块底部向上机遇。2024年配额增速显著下降至6%，类供改政策《稀土办理条例》出台无望进一步供应，“两新”步履加码刺激需求，正在稀土板块目前处正在的“价钱、库存和估值”的三沉底的环境下，看好稀土板块底部回升机遇。目前价钱有所回升，《办理条例》正式生效（2024年10月1日）后叠加稀土保守旺季，Q4价钱或更强。公司做为轻稀土龙头无望充实受益价钱上涨。 盈利预测、估值取评级 估计公司24-26年营收别离为298。29/360。62/404。82亿元，归母净利润别离为8。52/21。16/31。08亿元，EPS别离为0。24/0。59/0。86元，对应PE别离为70。69/28。48/19。39倍。维持“买入”评级。 风险提醒 原材料价钱波动；需求不及预期；项目推进不及预期。

　　北方稀土(600111) 事务 4月29日公司发布2025年一季报，实现营收92。87亿元，环比-18。58%，同比+61。19%；归母净利润为4。31亿元，环比-28。10%，同比+727。30%；扣非归母净利润为4。35亿元，环比-31。57%、同比显著添加。 点评 销量显著增加，毛利率有所下滑。1Q25公司销量环比显著添加，次要产物稀土氧化物、稀土金属和磁性材料销量别离环比+81。39%/+47。83%/+16。76%至10558/11330/16166吨。价钱小幅上涨，1Q25氧化镨钕价钱、钕铁硼（N35）价钱别离环比+3。20%、持平至429。58元/公斤、137。50元/公斤。成本方面，1Q25公司取包钢股份稀土精矿联系关系买卖价钱环比+4。70%。成本涨幅大于售价，1Q25公司毛利、毛利率别离环比-27。15%、-1。32pct至10。41亿元、11。21%。 降本增效推进。1Q25公司期间费用环比-34。27%至3。49亿元，期间费率环比-0。90pct至3。76%；此中发卖、办理费率别离环比持平/-0。16pct至0。12%/2。64%。1Q25公司资产欠债率为37。69%，环比-0。27pct，仍处较低程度，本钱布局维持优良。 稀土价钱看涨，计谋价值进一步提拔。出口管制，海外矿供应显著收缩，国内有冶炼配额但缺矿的场合排场或将呈现，叠加国内原矿配额暖和增加，我们认为稀土供需无望持续修复；下逛人形机械人和低空经济无望持续打开稀土范畴新增需求，磁材标的无望取稀土资本标的共振；稀土做为我国订价、全球领先的劣势财产，正在逆全球化的大布景下，板块全体关心度无望显著提高。 盈利预测、估值取评级 估计公司25-27年营收别离为348/405/458亿元，归母净利润别离为21/25/35亿元，EPS别离为0。58/0。69/0。97元，对应PE别离为40/34/24倍。维持“买入”评级。 风险提醒 原材料价钱波动；需求不及预期；项目推进不及预期。

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• 作者：esb世博网
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• 发布时间：2025-08-14 08:36
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